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財經時評:積極穩妥推動經濟去杠桿

 2017-08-24 10:02:49  admin

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去杠桿是供給側結構性改革的五大任務之一,一直受到黨中央、國務院的高度重視。
近期召開的全國金融工作會議指出,防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題?;嵋榻徊矯魅誹岢?,“要推動經濟去杠桿,堅定執行穩健的貨幣政策,處理好穩增長、調結構、控總量的關系”,“要把國有企業降低企業杠桿率作為重中之重,抓好處置‘僵尸企業’工作”。去杠桿、防風險仍是當前及未來較長一段時間的重要任務之一。
過去幾年,我國杠桿率尤其是企業部門杠桿率快速增加,高杠桿已經成為我國經濟必須面對的“阿喀琉斯之踵”。有研究稱,我國除了居民家庭負債率較低外,企業、地方政府、銀行等都出現了快速加杠桿的趨勢。對此,業內已有共識——高杠桿是風險的源頭,杠桿率上升過快,可能會引發相應的金融風險,即金融機構面臨巨大的潛在風險;地方政府承擔較大的還債壓力;企業可能面臨資金鏈斷裂。從宏觀角度看,高杠桿率更有可能給經濟帶來資產負債表衰退、債務陷阱以及經濟的“明斯基時刻”等風險。
加杠桿易,去杠桿難。為防范和化解高杠桿的潛在風險,我國出臺了一系列去杠桿的舉措,積極穩妥推動經濟去杠桿。比如國務院印發了《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》,推動試點債轉股,穩妥推動金融去杠桿,優化融資結構。
經過幾年的努力,去杠桿尤其是企業部門去杠桿初步取得成效。從總體看,我國總杠桿率上升速度明顯放緩,正趨于穩定。
據國際清算銀行(BIS)最新數據,截至2016年年末,我國總體杠桿率為257%,連續3個季度保持下降趨勢。從企業杠桿率看,我國企業部門杠桿率開始下降。數據顯示,2016年年末,我國非金融企業杠桿率為166.3%,連續兩個季度環比下降或持平,這是我國非金融企業杠桿率連續19個季度上升后首次改變上升趨勢。
不過,盡管我國整體杠桿率總體呈現穩定趨降的態勢,但也要清醒地看到,我國經濟杠桿率尤其是企業部門杠桿率仍然較高,不少企業財務負擔重、債務風險高的狀況還沒有根本改變。因此,推動經濟去杠桿,把國有企業降低企業杠桿率作為重中之重,仍然是未來供給側結構性改革的重點任務。
業內專家表示,去杠桿要有一個過程,既要避免杠桿率上升過快而引發債務流動性風險和資產泡沫,也要合理把握去杠桿的節奏,避免過快壓縮信貸和投資可能引發的對經濟增長的損害,避免去杠桿和縮表引發“債務—通縮”風險。因此,積極穩妥推動經濟去杠桿,需要打出標本兼治、疏堵結合的“組合拳”。既要從宏觀上控總量,把好貨幣閘門,優化融資結構,又要嚴控地方政府隱性債務,深化國有企業改革。
首先,積極穩妥推動經濟去杠桿,需要堅定執行穩健中性的貨幣政策,處理好穩增長、調結構、控總量的關系。自去年年底中央經濟工作會議提出貨幣政策要保持“穩健中性”以來,貨幣政策更加重視金融風險的防范化解,調節好貨幣閘門,突出中性態勢,與宏觀經濟基本面變化以及去杠桿、抑泡沫、防風險的要求相匹配,為供給側結構性改革營造適宜的貨幣環境,特別是兼顧了穩增長和去杠桿的平衡,金融去杠桿效果逐步顯現,M2增速連續3個月低于10%。隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,比過去低一些的M2增速可能成為未來的新常態。
其次,積極穩妥推動經濟去杠桿,需要進一步優化融資結構,顯著提升直接融資比重,大力發展股權融資。影響整體杠桿率的因素較多,融資結構就是重要因素之一。在社會融資中,以銀行信貸等間接融資為主的國家往往比以資本市場直接融資為主的國家擁有更高的杠桿率。從我國情況看,金融體系一直是間接融資為主,特別是商業銀行主導,這個金融格局直接造成了總體杠桿率偏高的事實。因此,要穩妥推進去杠桿的重點任務,需要不斷優化融資結構,提高直接融資比重。事實上,提高直接融資比重已經被寫入“十三五”規劃綱要。
  再次,積極穩妥推動經濟去杠桿,需要高度重視地方政府隱性債務,進一步規范地方政府融資機制。當前,盡管我國地方政府債務風險總體可控,但相關數據顯示,部分地方政府債務余額在增長迅速的同時,依然存在一些違規舉債、隱性負債的行為。其中,一些地方政府在違規舉債過程中,或借著地方融資平臺繼續融資,或以明股實債、購買政府性服務等方式隱性融資,并增加了部分地方國有企業的負債。對于地方政府債務累積的風險隱患,近期召開的一系列重量級會議均作了部署,要求有效規范地方政府舉債融資,堅決遏制隱性債務增量。
  最后,積極穩妥推動經濟去杠桿,需要把國有企業降低企業杠桿率作為重中之重,抓好處置“僵尸企業”工作。一個不爭的事實是,企業部門杠桿率較高,其中最為突出的還是國有企業杠桿率高,特別是部分軟預算國企和效率低下的“僵尸企業”,占用了大量金融資源,造成對中小企業、創新性企業的資金“擠出”。因此,要有效防控金融風險,有效推動經濟去杠桿,關鍵還是要從深化國有企業改革入手,清理“僵尸企業”。
  “樹不能長到天上,高杠桿必然帶來高風險。”在新的經濟發展階段,去杠桿依然是未來經濟金融工作的重心,系列去杠桿“組合拳”將會繼續不斷亮相。(來源:金融時報)

 

 

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